经历三轮价格上修后，中高端玻纤产品再次迎来复价。
 

　　6月2日，中国巨石发布涨价函，对玻纤高端产品代表的风电用纱及短切原丝产品进行10%的复价，这是自3月以来中国巨石对玻纤产品的第四轮价格上修。
 

　　2023年，受地产需求下滑等因素影响，玻纤行业景气度下滑，产品价格平均降幅接近30%。一季度，玻纤行业延续了此前的下跌趋势，粗纱及细纱价格分别同比下滑21.82%和18.48%。
 

　　多家券商分析指出，2023年，供需失衡加剧，导致玻纤产品价格持续走低，行业盈利能力下行进入寻底阶段。一季度末以来，玻纤企业集体提价，释放周期拐点信号。
 

　　伴随3月、4月末玻纤库存纷纷下行，以及海外玻纤下游因航运紧张提前补货形成的出口支撑，行业周期底部信号正逐步加强。
 

　　价格回升 释放底部信号
 

　　受地产需求下滑和经济增速放缓等影响，2023年，玻纤行业景气度出现持续下滑。卓创资讯数据显示，2023年，全国2400tex无碱缠绕直接纱均价为3762元/吨，同比下滑29.1%；同期，SMC合股纱和喷射合股纱均价分别为4332元/吨和6821元/吨，分别同比下滑48.9%和23.9%。
 

　　细纱方面，受消费电子旺季来临带动覆铜板开工率回升，电子纱整体表现好于粗纱。但涨价幅度及速度仍不及2021和2022年。数据显示，2023年，G75电子纱全国均价为8094元/吨，同比下滑15.4%，降幅小于粗纱。
 

　　量增价减背景下，2023年，玻纤行业实现营业总收入496.1亿元，同比下滑4.2%，归母净利润合计56.8亿元，同比下滑51.5%。其中，中国巨石全年实现营业收入148.76亿元，同比下滑26.33%，实现归母净利润30.44亿元，同比下滑53.94%；长海股份和山东玻纤归母净利润分别同比下滑63.77%和80.34%；受价格下行因素影响，2023年，玻纤行业平均毛利率约为24.7%，同比下滑5.3个百分点，平均净利率12.7%，同比下滑10.8个百分点。
 

　　2024年一季度，玻纤产品均价延续了2023年的下跌趋势。卓创资讯数据显示，2024年一季度，国内玻纤粗纱均价约为3677元/吨，环比下滑4.05%，同比下滑21.82%；细纱平均价格约为7273元/吨，环比下降7.36%，同比下滑18.48%。
 

　　受此影响，2024年一季度，玻纤企业报表继续探底。根据东财Choice数据统计，2024年一季度，玻纤行业营收合计约为112.5亿元，同比增长4.4%；但同期，行业归母净利润合计5亿元，同比下滑67.8%。其中，中国巨石实现营业收入33.82亿元，同比下滑7.86%，归母净利润为3.5亿元，同比下滑61.97%。经统计，一季度，玻纤行业平均毛利率约为18.3%，同比下滑9.04个百分点，净利率约为5.21%，同比下滑11.6个百分点。
 

　　值得关注的是，3月以来，多家头部企业接连发布涨价函，玻纤价格正逐步企稳反弹。
 

　　6月2日，中国巨石发布涨价函，对公司全系列风电用纱及短切原丝复价10%，以对冲能源、矿粉、化工原材料、劳动力等成本的上行。
 

　　此次涨价是玻纤行业自3月25日、5月1日和5月17日后的第四轮涨价。
 

　　3月25日，中国巨石、山东玻纤等玻纤头部企业相继发布涨价函，“即日起直接纱、合股纱等产品价格上涨300-600元/吨。”根据中国巨石方面透露，“本次涨价系应对亏损的‘试探性提价’，自2022年以来玻纤产品价格持续下跌，直接纱和丝饼纱产品已经出现不同程度的亏损。”
 

　　4月13日和5月17日，中国巨石、长海股份等公司再度发布调价通知函，先后对玻纤细纱及短切毡产品价格进行恢复性调价。其中，5月17日，中国巨石对公司各规格型号短切毡产品价格恢复性调整，全系列规格型号根据不同品种按照 300-600元/吨进行复价。长海股份针对集团公司旗下长海及天马短切毡，不同系列价格上调300-400元/吨。
 

　　卓创资讯数据显示，截至5月24日，全国2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4000元/吨，全国均价约为3862.75元/吨，较4月环比增长22.04%；G75电子纱均价约为8800元/吨，相比4月同期增长19.7%，并超过上年同期。
 

　　供减需增 拐点待确立
 

　　申万宏源证券指出，玻纤行业经历两年周期底部，价格持续处于低位。短期内看，玻纤成本相对稳固，此轮玻纤粗纱与细纱、薄布上涨后，行业吨盈利水平预计得到较大提升。中长期而言，玻纤行业的涨价持续性则关键要看供需关系的边际变化。
 

　　受益于下游风力发电、汽车轻量化以及电子通信等行业需求的增长带动，2021年和2022年，玻纤行业进入产能释放周期。统计数据显示，2021年，国内新增玻纤产能82万吨，较2020年总产量提升16.08%；2022年，国内继续新增玻纤产能119万吨，较2021年再度提升45.12%。
 

　　但伴随风电抢装潮结束以及电子通信行业下游需求走弱，玻纤行业进入阶段性供大于求的局面，玻纤产品价格持续走低。对此，2023年以来，玻纤行业企业主动放缓新建产能投放进度。
 

　　根据申万宏源证券统计，2023年，国内玻纤产能投放出现明显缩减。全年仅中国巨石和国际复材各新点火一条20万吨和15万吨粗纱产线，以及泰山玻纤和重庆国际各有一条12万吨和6万吨的粗纱产线复产，除此之外行业再无新增产能。
 

　　同时，自2022年三季度以来，有超过12条产线停产或进入冷修，尤其是2023年下半年以来，冷修节奏明显加快。其中仅2024年1月就有泰山玻纤和四川玻纤分别对公司5万吨和3万吨电子纱产能进行放水冷修，较年初缩减8%。
 

　　申万宏源表示，从观察到的实际新增投产情况来看，产能放缓的背后是经过下行周期后整个行业资本开支放缓。经统计，2023年一季度至2024年一季度，玻纤行业资本开支增速分别为32%、-14%、-11%、-5%和 10%。
 

　　根据卓创资讯测算，2024年，玻纤行业的新增有效产能约42万吨，预计较2023年同比增长约6%，供给呈现更加理性有序趋势。
 

　　从需求端来看，伴随电子通讯行业的产销修复，PCB市场订单持续释放，电子纱需求迎来复苏。
 

　　东吴证券指出，AI大语言模型和云计算对于算力的需求呈指数型增长，PCB作为高速通信基础建设的重要硬件，迎来重大发展机遇。同时，得益于新机型推出、新兴市场需求崛起等因素，全球智能手机出货量于2023年四季度结束连续9个季度的下滑。2024年一季度，全球智能手机出货量达到2.9亿部，同比增长7.8%。
 

　　东吴证券表示，PCB核心基材CCL的成本构成中原材料占比超过30%，其中，电子级玻纤布占比接近20%，电子行业高景气态势，有望推动PCB全年恢复性增长，并对电子布需求形成进一步支撑。
 

　　同时，海外玻纤下游受航运紧张因素影响开启提前补货，支撑玻纤一季度出口需求显著修复，行业周期底部信号逐步加强。
 

　　根据中国玻璃纤维工业协会及海关统计数据平台，2024年一季度，中国玻璃纤维及制品（剔除玻璃棉及其制品）平均月出口量为 17.52万吨，同比上升 17.99%。
 

　　申万宏源证券指出，价格上涨、厂库下降、价格顺利传导是产业链周期拐点的重要短期标志。此前两轮玻纤原丝涨价，3月、4月玻纤行业库存快速下行已满足三大标志之前二。5月以来，玻纤制品继续提价满足了周期观点的第三大标志，周期向上信号进一步增强。
 

　　申万宏源证券表示，若社会库存去化顺利，下游需求信号增强，行业盈利修复或可持续。
 

　　根据卓创资讯数据，截至2024年4月底，国内玻纤纱库存为60万吨，环比降幅超过20%，连续两个月大幅去库，且库存/产能水平已降至10%以下。
 

　　华泰证券表示，在中下游集中备货背景下，出口等终端需求仍在陆续释放中。受供需环比改善及提价因素带动，玻纤5月库存有望继续下降。从历史规律来看，库存拐点大约领先价格拐点约 3-4 个月，若供需改善库存持续下降，玻纤产品价格上涨将有望延续。